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夏日来袭，瓶装饮用水市场亦愈发热闹。

近日，“江西旅游第一股”ST联合（国旅联合）突然宣布停牌重组。关于停牌原因，则是与江西“龙头饮用水企业”润田实业相关。

ST联合公告显示，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买江西润田实业股份有限公司（简称“润田实业”）部分或全部股权，同时募集配套资金，以实现对润田实业的控制。本次交易预计构成重大资产重组。此次收购亦被业内认为是十六年谋求上市的润田实业的“借壳”之举。

值得关注的是，国旅联合和润田实业均的控股方最终均可追溯至江西省国资委，二者的并购重组或是政府主导下的一次“保壳”与资源整合探索。

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互相救赎？

从历史背景来看，国旅联合和润田实业的发展均颇为艰难。

公开资料显示，国旅联合最初为一家以旅游业务为主的上市企业，后转让旅游资产转型广告营销和互联网泛娱乐行业，如其曾收购新线中视、风和水航海等多家公司股权。但尽管多次转型，国旅联合的发展并不如意。其公开财报数据显示，2004年伊始，国旅联合的扣非净利润被陷入亏损，截至2024年，扣非净利润一直延续亏损状态，累积亏损年高达21年。其中，近三年，国旅联合扣非净利润分别亏损0.33亿元、0.29亿元、0.33亿元。

在业绩指标备受考验、随时面临“保壳危机”的同时，今年3月，国旅联合因600余万的业绩补偿款错计了年份，国旅联合被认定财报存在虚假记载。彼时，国旅联合发布公告称因公司收到中国证券监督管理委员会江西监管局下发的《行政处罚事先告知书》，根据相关规定，公司股票将于2025年3月17日停牌1天，2025年3月18日起实施其他风险警示，公司股票简称将由“国旅联合”变更为“ST联合”。

视角回到润田实业，资料显示，其为江西地方包装饮用水龙头企业，2021年营收超10亿元，年产量150万吨。2022年，江西润田产品在江西市场占有率为58%。今年4月，凯度消费者指数发布，“润田翠天然含硒矿泉水2022年至2024年全国销量第一”的市场地位声明。

润田实业在公司发展的同时，其于2007年便有了上市苗头。彼时，其获赛富投资基金、清科创投等3.29亿美元A轮融资。后续，润田实业计划于2019年正式发起IPO，但无疾而终。此后多年间，润田实业频频出现在当地上市培育企业名单中。2022年，润田实业接受中信证券上市辅导，准备冲刺上交所主板。次年，其因存在同业竞争等问题，之后鲜有新进展，16年上市路可谓坎坷。

对此，业内人士直言，通过注入润田资产，ST联合不仅可改善财务指标，还能向“文旅消费综合服务商”转型，构建“产品+场景”的消费生态。

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曲线上市，

但市场已是红海

润田实业成长为在省内占据主导地位的企业，并积极谋求上市，或是为公司发展谋求更广阔市场。但经历长时间的上市“拉锯战”后，瓶装饮用水赛道已是一片红海，润田实业发展还有多少空间呢？

近年来，瓶装饮用水赛道的价格战有目共睹，平常单价为两元的产品，在“夏日激战”等时期，其价格可以压至一元以下。价格战背后，大企业可以通过“走量”来提升整体的盈利情况。而中小企业则要面临“跟不跟”的艰难抉择。

电商平台显示，润田实业旗下支柱品牌润田翠主打“天然含硒矿泉水”，其规格500ml*24瓶售价65元，约合2.7元每瓶。与市面上大部分大众矿泉水相比，定价略高。

如近日今麦郎代工娃哈哈事件，今麦郎董事长兼总裁范现国，亲自回应娃哈哈与今麦郎解约风波，透露包装水企业的生存现状。在极致成本生存法则之下，今麦郎蓝标纯净水产品出厂价折合0.42元/瓶，每瓶净利润仅0.02元，净利率不到5%。企业只有在规模化和极致运营效率的苛求下，才有可能维系微薄的盈利空间。

如此，主市场在江西省内的润田实业，即使能够成功曲线上市，但其能否克服渠道铺设等挑战、完成更大市场的布局或要画上问号。

从整体瓶装水市场来看，灼识咨询报告，2023年，农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈和康师傅5大品牌，占据国内包装饮用水市场近6成份额。市场向头部集中，给予区域品牌及中小企业的生存空间越来越窄。

目前来看，区域品牌通过产品的高端化升级等方式实现市场突围。如润田翠凭借其小众定位及水源稀缺性。润田还在2024年尝试进军健康饮品赛道，推出即饮蜂蜜饮料、无气苏打水等产品，甚至还卖起了江西万安土特产白莲以及打火机。饮用水品类拓新上有明显跟随特征。

可以说，对于当下的国旅联合和润田实业二者的结合，或是一次相互救赎。但长远来看，二者想要真正摆脱危机，仍是一个漫长的过程。返回搜狐，查看更多